文|AI财经社 荆文静

编|鹿鸣

“(贵州茅台财报)数据还是会很漂亮的。”3月28日,董事长李保芳在2019年博鳌亚洲论坛上欣然宣布。

3月28日晚,贵州茅台发布2018年财报。财报显示,2019年,贵州茅台的营收实现736亿元,同比增长18.75%,相当于日进2亿。归属于上市公司股东的净利润达到352亿元,同比增长30%,相当于日赚0.96亿元。但是,按照这样的增长幅度,2019年,贵州茅台营收要达到1000亿目标,还面临着不小的压力。

投资人却对贵州茅台充满信心。财报发出之后,3月29日早上,贵州茅台股价一路高开,截至10点47分,股价达到850元/股,总市值达到10648亿元。这一状态已经持续两天。3月28日上午11点,贵州茅台股价冲破800元/股,截至3月29日午间收盘,茅台股价报861.00元,较前一天上涨6.72%,维持“万亿市值俱乐部”的席位。

各家券商对茅台持乐观态度。中信证券最新研报指出,贵州茅台2018年业绩超预期,维持“买入”评级,2019-2020年给予1000元目标价。高盛则上调贵州茅台目标价至1016元。招商证券保持谨慎,目标价835-900元,但是继续强烈推荐贵州茅台。方正证券则称,贵州茅台长线稳健成长之路才开始。

自2019年3月开始,一个月间,茅台已经三度突破万亿市值,上两次分别在3月4日和18日。对此,李保芳回应称,“可以算是一种消费升级”,但也强调,“市值和消费的关联度来看,也不完全是一致的”。

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上市18年,拿出5年净利润分红

贵州茅台最宠爱自家投资者。

从财报中看,2018年,贵州茅台向股民每股派息数14.54元(含税),按此计算,投资者每手(100股为1手)可获得1454元。根据统计,自上市以来的18年间,茅台一共分红19次,累计分红金额合计达到 574.93 亿元,这一数据相当于贵州茅台从2010-2014年间5年的净利润之和。

投资者能够获得这样的宠爱,与其付出的成本成正比。截至3月28日收盘,茅台的股价806.80元/股,换句话说,投资者购买1手所需的资金已经达到8万元。

从2019年3月开始,一个月间,茅台已经3度突破万亿市值,上两次分别在3月4日和18日。

遗憾的是,也有投资者错过了这样的机会。根据财报显示,截止报告期末,贵州茅台的普通股股东数量为10.77万户。而到了年度报告披露日前上一月末,普通股股东总数为8.57万户。换句话说,在2019年1-2月间,先后有2.2户投资者从贵州茅台投资者席位中退出。

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近9成靠高价茅台酒

2016年,时任茅台集团董事长袁仁国曾提出打造千亿茅台的畅想。2018年5月,刚刚走马上任的茅台集团董事长李保芳就将“2018年营业收入突破900亿元、在2020年实现1000亿元”的重担担在了肩上。

从财报来看,2018年,虽然贵州茅台营业收入没有突破900亿元,但是整体上向“1000亿元”冲刺。

2018年,公司完成茅台酒基酒产量 4.97 万吨,同比增长 15.98%,而茅台系列酒基酒产量则出现下降,仅为 2.05 万吨,同比降低 1.98%。总的来看,茅台酒及系列酒基酒产量 7.02 万吨,同比增长 10.08%。

2019年,这一数据将再创新高。3月28日,茅台董事长李保芳在博鳌亚洲论坛上透露,茅台的生产能力到年底将增加6000吨至5.6万吨,今后很长一段时间都将不再扩建。

与系列酒相比,之所以重视茅台酒的生产与其高利率不无关系。从财报中看,茅台酒毛利率93.74%,系列酒毛利率仅为71.05%。

茅台在年报中解释,系列酒指的是茅台王子酒、茅台迎宾酒、赖茅酒。从价位上来看,茅台系列酒价格相对平民。越是高档酒,毛利率越高。这一点在五粮液中也得到印证,2018年,五粮液高价位酒的毛利率达到84.31%,中低价位酒仅为 50.77%。

与系列酒相比,茅台酒的高毛利率保证了净利润的稳定。从财报中看,2019年,茅台酒销售收入同比增加24.99%,达到645亿元,占营收的88%。

其他系列酒则在产量和销量上都有下降,分别减少1.98%和0.43%。但是,最终销售收入却同比增加39.88%。形成这一结果的原因不排除,茅台系列酒中的较高价位酒的销量比重增加,最后带动了销售收入的上涨。

在中高档白酒品牌中,企业争相塑造高档形象,塑造品牌形象。2018年中,五粮液提出“大国浓香、中国酒王”的品牌定位,这让贵州茅台感到一丝危机。2018年7月,李保芳带领茅台继续“瘦身”运动,明确将清理整顿51户分、子公司。2019年2月19日晚间,贵州茅台宣布全面停止包括茅台酒在内的各子公司定制、贴牌和未经审批产品所涉业务,在未经集团允许的情况下,就地封存,不再生产和销售。

3月22日,据财新报道,在第100届全国糖酒商品交易会期间,多名茅台经销商称,目前已有400家左右的茅台酒经销商被取消了资格,而茅台集团董事长李保芳此前表示只有100余家。

有媒体报道,按照目前的969元出厂价计算,经销商每卖一吨茅台酒,利润可以达到112.57万元,因而经销商被认为是茅台价格高涨的幕后推手。